刘玉珍、李松楠
证券市场周全推行注册制刷新 ，关于破解企业融资逆境、提升资源市场效劳实体经济的能力、增进立异与资源形成、推动高质量生长具有主要的意义。2020年4月 ，在总结科创板试点注册制的履历基础上 ，凭证周全推行注册制的基本定位 ，创业板注册制刷新正式启动。
在证券刊行推行注册制的配景下 ，一个健全的生意市场在降低价钱波动、增进价钱发明、提升市场活跃度等方面具有主要的作用。我国的股票市场加入者恒久以来一直都是以散户为主 ，尤其是在证券上市初期的二级市场上 ，信息差池称较为严重 ，定价偏误也可能较大。因此 ，注册制的生意机制配套关于二级市场流动性和价钱稳固的维系、以及注册制市场的恒久生长至关主要。
全球主要证券生意所在生意制度的设计上 ，多团结各自的市场生长与规模、投资者结构与上市股票特征等因素 ，接纳一定的价钱稳固步伐。常用的价钱稳固步伐包括价钱涨跌幅限制、价钱笼子机制、盘中临� ；频�[1]。在这些价钱稳固步伐中 ，涨跌停和盘中临停都是对生意平衡价钱变换的限制 ，价钱笼子则通过对生意订单的申报价钱举行限制 ，从而阻止单笔申报订单成交导致证券价钱瞬时波动过大。因此 ，价钱笼子也被称为有用报价规模限制。
价钱笼子作为一项价钱稳固步伐 ，先后在科创板和创业板获得推行。本研究关注创业板注册制刷新下的价钱笼子机制 ，对着实施效果举行评估。
一、价钱笼子设计的市场差别：创业板有何差别？
在创业板的价钱笼子机制下 ，一连竞价阶段的买入申报价钱不得高于买入基准价钱的102%、卖出申报价钱不得低于卖出基准价钱的98% ；凌驾这一有用价钱规模的订单不可即时加入竞价、暂存于生意主机 ，当价钱波动使其进入有用竞价规模时 ，生意主机自动取出申报、加入竞价。
除创业板外 ，现在科创板、中国香港市场和日本市场在价钱稳固步伐上也有引入价钱笼子的实践 ，但在价钱笼子的详细设计上 ，创业板与三个市场均保存一定的差别：
（一）与科创板的价钱笼子机制相比 ，创业板价钱笼子的差别集中在对无效订单的处置惩罚上。科创板在无效申报上接纳废单处置惩罚、即凌驾有用价钱规模的订单将被系统拒收。因此 ，在价钱变换较快或行情延迟时 ，科创板价钱笼子的废单可能会使投资者遇到报单失败的问题 ，而创业板的订单暂存则能够更好地应对这一缺陷。
（二）与中国香港市场的价钱笼子机制相比 ，创业板价钱笼子的有用申报规模设置更窄。中国香港市场的价钱笼子是在不设涨跌幅的条件下引入的价钱稳固步伐。他们要谴责天的订单申报价钱不可偏离最新成交价钱的9倍或以上 ，且一连生意时段的买入（卖出）委托申报价钱不得凌驾其时已在生意系统内的买入（卖出）申报价钱的24个价钱档位。
