2020年4月26日 ，北大伟易博MFin“头脑汇”第四期约请到沪深300股指期货产品主要设计者、中国金融期货生意所早期准备人之一的刘文财先生举行分享。大连商品生意所党委书记、理事长李正强先生举行了精彩点评。
外地时间4月20日 ，纽约商品生意所5月交货的轻质原油期货价钱下跌55.90美元 ，收于每桶-37.63美元 ，是自石油期货从1983年在纽约商品生意所最先生意后首次跌入负数区间。刘文财先生以《怎样看待油价黑天鹅》为题 ，深入剖析了“油价黑天鹅”的背后缘故原由 ，并层层叙述了这一事务引发的思索与启发。
嘉宾看法
1. 为什么原油期货会泛起负价钱？石油战与新冠疫情双重�；贾略凸┬柩现厥Ш� ，进而引发油价黑天鹅。WTI是一种内陆原油 ，每月在库欣（Cushing）结算�？庑烙忻拦畲蟮拇⒂蜕枋� ，原油贮存能力为7600万桶。4月初 ，只有逾4000万桶被装满 ，阻止4月17日 ，其中6000万桶已被装满 ，原油储油空间被快速占用。事实上 ，北美部分原油产品现货在3月尾已经泛起负价钱 ，4月3日CME提醒会员 ，将修改系统支持负值报价 ，4月8日CME结算系统将调解期权定价模子 ，4月15日CME允许能源期货合约以负数结算 ，4月20日原油期货泛起负价钱 ，4月21日CME结算系统支持负行权价的期权合约。当石油现价泛起负价钱 ，凭证期货理论定价公式 ，期货价钱也将为负值。
2. 负期权是怎么回事？4月21日 ，CME向结算会员发出通知 ，凭证4月8日宣布的整理通告 ，整理所会将原油期权的定价和估值模子转换为Bachelier模子 ，以顺应标的期货的负数价钱 ，允许指定的已上市原油期权产品以负的行权价列出。因此 ，海内报道的“CME将于4月22日起允许报价为负的石油期权上市”实则为翻译过失所致。
3. 中行原油宝是怎样运作的？中行原油宝是中国银行面向小我私家刊行的生意产品 ，挂钩境内外原油期货合约 ，客户需交纳100%包管金 ，可多空举行T+0生意。CME WTI原油2005合约的到期日是4月21日 ，中行原油宝的结算日是4月20日 ，北京时间4月20日22点是中行原油宝2005合约生意阻止时间。届时客户还在持仓的 ，要么选择了到期结算 ，要么选择了移仓。中国银行网站上披露 ，“约46%中行客户自动平仓离场 ，约54%中行客户移仓或到期轧差处置惩罚（既有做多客户 ，也有做空客户）。”选择到期轧差的原油宝客户 ，就期待破晓2:28-3:30之间WTI2005期货合约的成交价按成交量加权盘算确当日结算价举行平仓结算。
据中国证券报报道 ，中行内部人士透露 ，客户总计亏损2.1亿元 ，欠款3.7亿元 ，涉及人数3621户。WTI2005原油期货合约2020年4月20日持仓量相比4月17日下降了6331手。团结中行内部人士透露的数据 ，可推算出中行持有1400多手的多单 ，约占4月20日总持仓量的6% ，该数字在合理规模内。
4. 怎样规避极端油价危害？此次史无前例的负油价 ，袒露出以正态漫衍为基础的金融资产定价和治理系统的懦弱性 ，我们不应低估极端事务爆发的可能性。通过对Whiting Petroleum Corporation和新潮能源的企业层面临比 ，以及对俄罗斯和墨西哥的国家层面临比 ，我们得出结论：要想企业恒久稳固谋划 ，国家的财务预算稳固 ，必需要接纳合适的避险步伐。企业层面的避险操作可分为七步：确定危害、区分避险与投契、评估避险本钱、建设准确的绩效评估标准、不要展望市场偏向、相识避险工具、建设控制系统。企业避险的五条戒律：戒忘了初心 ，避险变投契；戒忘了目的 ，戒盲信而激动；戒贪小自制 ，因小而失大；戒有章不循 ，内控如虚设；戒盲目审核 ，节外而生枝。
随后 ，大连商品生意所党委书记、理事长李正强先生在点评中讲到 ，美国原油负价钱的泛起 ，提醒我们应该加深对衍生品市场运行机制的相识 ，以便能够更有用地治理价钱波动危害；宽大市场加入者（包括投资者和产品制订者）更应深入相识所投资产品的运行机制、特征和加入的市场情形 ，不要盲目跟风。
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