伟易博

7月15日，国家统计局宣布2019年二季度多项宏观经济数据。在重大严肃的海内形状势下，中国经济交出了怎样的答卷以及未来走势怎样，备受全球关注。为此，“伟易博头脑力”宏观经济展望课题组举行了相关点评。

2019年二季度数据显示经济虽仍面临下行压力，但有望逐步筑底。二季度GDP同比增添6.2%，较一季度6.4%再次回落，与我们预期一致。上半年GDP同比增添6.3%，经济仍在放缓，并且PPI已经跌落至通缩周围，提醒经济下行压力。主要缘故原由是全球经济放缓和中美商业摩擦限制外需，并且海内房产投资受限，基建缺乏预期下投资平庸，消耗增添缺少可一连性使得经济内外承压。但6月经济数据向好，随着下半年财务政策发力解决地方债问题从而托底经济，钱币政策适度逆周期调理举行定向宽松，加上中美关系有望逐步缓和稳固市场预期，经济将逐步筑底。由此我们以为经济在可能会在四序度见底，并在年尾逐步回升。

图1：二季度GDP再次回落，同比增添6.2%

一、GDP二次回落，PPI跌至通缩提醒经济下行压力

二季度GDP增速较一季度进一步放缓至6.2%，提醒经济可能仍处于下行通道。6月PPI增速跌至0点，较前值下降0.6个百分点，环比转负，已经处于通缩的边沿。主要由于受国际油价下跌和内外需走弱的因素影响，加上去年6月PPI基数较低（4.7%）。经济进入通缩状态之后在近期内较难反转。由此可见，经济仍有可能继续放缓。但二季度GDP环比增速从一季度的1.4%上升至1.6%，且6月份数据向好，凌驾预期，经济有望逐步筑底。

图2：PPI降至通缩提醒经济下行危害

二、国际不确定性压制外需，内需增添可一连性待验证

从国际来看，受全球经济放缓和中美商业摩擦的影响，外需压力最先逐步展现。6月出口同比下降1.3%，较5月下降2.4个百分点，“抢出口”效应减淡。入口金额同比-7.3%，较前值略有回升但仍处于萎缩状态，反应出内需下行的危害。商业顺差虽扩大但增速放缓。

对美商业情形受中美商业摩擦进一步恶化，对美收支口同比增速都较前值有所下滑，随着“抢出口”效应衰退，加征关税的影响将逐步展现，并且由于谈判的恒久性与重大性，影响在下半年还将继续一连。

从海内来看，投资数据较为平庸。消耗虽亮眼但可一连性不强，内需仍然承压。第一，房地产调控政策仍然偏紧，房地产投资受限。6月房地产投资同比小幅回升但整体有限，地产销售同比下降2.3%，依然为负增添。第二，受地方债影响，基建投资不如预期。由于地方债存量较大，处于防危害的思量，中央严控地方举债，这在很洪流平上影响了基建投资的希望。另一方面，民间投资继续回升。1-6月民间投资累计同比增速5.7%，比1-5月份提高0.4个百分点。国有企业投资1-6月累计增速6.9%，较前值下降0.3个百分点。

6月工业增添值当月同比6.3%，较前值5.0%有较大增添，凌驾市场预期。一方面来自去年低基数的支持，另一方面也受采矿业等超预期增添的影响。社零增添亮眼但后续恐难一连。社会消耗品零售同比增速9.8%，前值为8.6%，主要受汽车零售拉动。7月1日“国六”标准实验，六月份“国五”汽车清库存大降价从而拉动销量提升，但这一影响不具有可一连性，对后续消耗的透支效应仍需关注。

三、经济逐步筑底，期待政策调理与中美关系一连缓和

整体来看，经济虽仍面临下行压力，但6月份数据向好显示经济正在逐步筑底。下半年期待政策发力对经济形成支持。首先，财务政策依然应当是拉动经济的主要手段，可以通过地方债，尤其是专项债的方法来实现财务政策的逆周期调理，并且对地方债投向的结构举行调解。现在天下地方政府专项债尚有1.2万亿额度，须要情形下仍可新增，因此基建投资仍有扩展空间。其次，钱币政策可以适外地举行逆周期调理，有针对性地提供流动性支持实现定向宽松。除此之外，未来中美关系有望一连缓和，从而进一步稳固市场情绪，指导预期向好。因此我们以为经济有望年底筑底。