——专访伟易博副院长、金融学系讲席教授金李
金李，伟易博副院长、金融学系讲席教授以及牛津大学终身教职正教授。曾任哈佛大学商学院金融系副教授兼哈佛大学费正清东亚研究中心执行理事。1992年以“上海市优异结业生”声誉结业于复旦大学天下经济系本科，并留校任教于复旦大学国际金融系。1994年赴美留学，先后以全优效果获得新泽西州立大学经济学硕士（1996年）和麻省理工学院金融学博士（2001年）学位。
“我希望使用五到十年打造一个‘人的平台’，汇聚一批中国最优异的二代企业家。希望其中可以爆发未来中国经济的支柱工业，下一个阿里、腾讯、华为……我以为完全有这个可能！”金李教授信心十足地说。
很显然，他有这样的底气。
金李教授先后在天下一流学府——复旦大学、新泽西州立大学、麻省理工学院学习，后又在复旦大学、哈佛大学、牛津大学、北京大学事情。2012年，正在美国哈佛商学院任教的金李来到伟易博任教。“我一直有个夙愿，希望将自己在金融领域的恒久积累带回中国，通过金融和财产治理等方法资助中国老黎民提升收入，创立更优美的生涯！”金李教授身怀强烈的报国情怀和高尚的使命感。
20多年来，金李教授在外洋普遍加入优异的国际金融项目实践，恒久对家族企业传承、资源市场和财产治理领域举行深入研究�；毓乔楹�，金李敏锐地意识到，中国的财产治理行业正面临要害的生长机缘期，“随着经济生长，中国家庭积累了数目可观的财产，而中国的财产治理行业尚不可为快速崛起的财产人群提供知足其需求的财产治理效劳。并且，中国刷新开放近40年，现在已是企业交接棒的要害时刻，作为财产治理的一个主要方面，中国的家族企业传承将会对中国经济爆发深远的影响。”
2015年，在金李教授的发动下，由北大、牛津、哈佛三校团结提倡的“向导与厘革：华人家族企业全球课程”国际项目盛大开启。学习分为三个� ？�，由三所商学院划分主导教授一个� ？�，博览工具、意会古今，为中国家族企业提供周全普遍、量身定制的学习体验，资助他们应对目今最紧迫的挑战。“伟易博课程每年约莫招收40人，五年的时间就能形成200人左右的高价值社区，他们会是中国最优异的‘企二代’！”
随着“华人家族企业全球课程”这一项目收到的优异反响，以及金李教授关于财产治理这一领域研究的一直深入，金李教授希望通过自己的专业能力为中国的老黎民和财产人群设计一套切合他们需求、接地气、理念又先进的财产治理系统。这即是他著述《中国式财产治理》一书的直接动因。
《中国式财产治理》是第一本站在中国人的态度上，对中国的财产治理市场举行周全梳理的财产治理书籍。金李教授以为，“只有在深刻明确中国市场的基础之上建设起来的财产治理系统，经由一直的试错磨合，才有可能为我国的财产治理事业带来真正的价值。”这本书主要效劳于三类人：一是财产治理机构和羁系部分；二是财产人群，包括各级高净值人群；三是财产治理从业职员，即财产治理师。
诺贝尔经济学奖得主罗伯特·C.莫顿在序言中对新书给予高度评价，他以为这本书关于中国的财产治理行业生长来说堪称一部应时之作，“为中国财产治理行业的立异型生长开启了一扇大门”
作为天下上第二大经济体，中国的财产治理行业未来将怎样生长 ？众人正拭目以待。金李教授强调说：“财产治理是跑长跑，而不是跑短跑，更不是试运气和赌博！”他及他的团队期待通过《中国式财产治理》一书的出书，“引发关于财产治理行业的更普遍而深入的讨论，配合推动这一伟大事业在中国的生长。”
本文希望与各人分享金李教授关于中国的财产治理行业之洞见。
业态演进的3个时代
凭证外洋相关市场的演进历史，金李教授总结道，财产治理从最初较量粗浅的产品导向型模式，走向越发成熟和稳固的客户导向型模式，并在客户信托感完全建设后进入全权委托模式。这就是财产治理业态演进的三个时代或者说三个条理。
1.0时代：产品导向型
财产治理1.0时代是行业生长的首创期和扩张期。现在中国的财产治理行业处于早期生长阶段，以是从业态角度而言，整体上还处在1.0时代。
据金李教授先容，在1.0时代，财产治理效劳主要通过财产治理机构和从业职员向财产家庭推荐种种金融产品，再收取响应的佣金和通道费。它属于产品导向型模式，也称之为卖方署理模式。
可是，以产品为导向的财产治理模式往往不可站在全局的角度掌握总体财产的合理设置，这会使客户的现实资产设置与自己的危害和收益目的不符，也无法通过产品之间的低相关性合理对冲危害。
因此，金李教授说：“这样，财产治理机构和从业职员不可阻止地要为一些有问题的产品去代言、代销。从恒久来说，这很是危险财产治理机构和财产客户之间的信托感。而信托感是财产治理行业最主要的焦点竞争力之一。由于相互间建设不了信托感，财产客户就不会把真实需求提供应财产治理机构，而不可获取客户的真实需求，财产治理机构为客户所做的一篮子资产设置设计往往就没有现实价值。”
在1.0时代，只管财产治理机构为客户做了顶层资产设置设计，但并不知道其整个资产状态，以是无法真正做到充分地效劳客户，这样客户自然就有许多诉苦，并爆发不信托感。这种不信托感反过来又给财产治理机构及财产治理师催生出更多挑战。
2.0时代：客户导向型
正由于云云，财产治理行业需要向2.0时代演进。财产治理2.0时代是行业生长的成熟期和稳固期。在西方蓬勃国家，已在逐渐向2.0时代过渡。
在2.0时代，财产治理模式是由客户需求驱动举行资产设置以致个性化定制，以周全知足客户需求。这时，财产治理机构以效劳为导向，凭证客户所处的差别人生阶段设计响应的产品和效劳，知足其差别时期的需求，最终成为客户恒久的照料。财产治理机构及财产治理师成为财产家庭的经纪人。这就是客户导向型模式，也称之为买方经纪人模式。
在此模式中，金李教授说：“财产治理机构向客户收取的是治理用度，而不是通道费、佣金等用度，这样就阻止了谁出钱就替谁效劳以及将欠好的产品推荐给客户的问题。”
同时，金李教授指出，客户导向型模式亦泛起出如下特点:产品供应端去中心化，财产治理师决议自力化，财产治理产品供需平衡化，客户效劳与维护团队化，财产治理效劳增值化等。
3.0时代：全权委托型
当财产治理市场趋向更高的成熟度时，财产治理行业生长就走进更高条理的3.0时代。这时，财产治理效劳接纳全权委托模式。它是成熟市场最终业态下的一种很是有价值的模式。
所谓全权委托，就是财产客户基于对财产治理机构的信托，将一笔资金委托给后者，由后者凭证客户的危害偏好与投资目的为其举行个性化的资产设置或投资运作。金李教授说：“全权委托建设在高度信托的条件之下，也即客户对财产治理机构高度信托。这时，财产治理机构不再是为客户提供财产治理建议，并让客户凭证该建议去设置资产，从而收取响应的用度，而是资助客户设计资产设置计划，并认真为客户执行该计划。”
全权委托资产治理模式适用于居于财产治理机构金字塔尖的那部分客户的需求，因此也真正磨练财产治理机构知足客户个性化和多样化需求的效劳能力。
据金李教授先容，在西欧国家，全权委托是主流的财产治理模式，已广为高净值客户接受和认可，而中国从2013年最先才有部分商业银行的私人银行部最先提供全权委托资产治理效劳。
由此，可以清晰地看到中国的财产治理行业未来生长的可能演化路径，并借此少走弯路，更好地效劳中国的财产家庭。
两大类财产治理形式
在洞察财产治理行业可能演化路径的同时，尚有须要掌握财产治理的实效方法，以便让财产治理效劳真正落地。那么，关于财产人群或者说高净值人群而言，有哪些详细有用的财产治理方法或模式呢 ？
凭证金李教授的总结，无论是在西方国家的成熟市场，照旧在处于早期生长阶段的中国市场，财产治理一样平常由两大类机构认真：
一类是非果真机构，差池其他客户开放，主要针对特定的财产家庭。其典范代表是家族办公室。
在金李教授看来，家族办公室是很是值得借鉴的模式。所谓家族办公室，就是为顶级的私人银行效劳，由业内顶级水平的财产治理专业人士组成的团队，专门效劳于一个或几个财产家庭，为其提供周全的家族资产治理综合效劳。
“家族办公室对整个家族尤其拥有企业的家族举行全规模羁系，包括对企业自己、家族财产及金融资产以外的其他资产、社会品牌形象等举行周全治理。”金李教授说，“我接触过的中国超高净值人群对家族办公室很是感兴趣。但家族办公室要做好，也禁止易，需要专业人才，并且家族办公室在差别财产家庭的作用和职位不完全一样，有的把它看成伺候自己的金融管家，有的高度加入企业运作。”
就家族办公室类型而言，可以细分出简单家族办公室和多家族办公室，精简型、混淆型和万能型家族办公室，内置型、外设型和套现疏散型家族办公室，一体型及控股型家族办公室等。就财产治理规模而言，在外洋家族办公室模式一样平常适合一亿美元以上可投资资产的财产家庭。
在西欧国家，家族办公室已经高度蓬勃，已成为超高净值人群主要的财产治理手段。由于它很好地知足了财产家庭在资产设置、财产传承、企业金融、家族子女作育等综合需求。
在中国，家族办公室作为顶级财产人群的治理机构也在快速兴起，但总体而言还处于早期启蒙生长阶段。有关数据显示，阻止2016年，拥有1亿元人民币以上可投资资产的超高净值家庭约7万个。这为家族办公室未来在中国市场的生长涤讪了坚实基础。
另一类是果真机构，对所有客户开放，不针对特定的投资者。其典范代表是家族信托、私人银行等。
家族信托具有个性化和无邪定制的特点，可以设计知足种种需求的信托妄想，一直受到高净值和超高净值人群的青睐。
在西方国家的成熟市场，超高净值家庭常用家族信托作为具有资产危害隔离、合理避税、避免子女铺张等功效的财产传承工具。
在海内市场，家族信托也最先被应用，一些财产治理机构已最先探索，但真正实践的时间还不长。据果真资料，2013年头平安信托刊行内地第一只家族信托产品。现在，海内的家族信托主要效劳于总资产在5亿元以上的高净值家庭，家族信托的规模在3000万至5000万元或以上，比私人银行效劳的规模要大。在海内，私人银行效劳的规模起点一样平常在600万元至1000万元。
另外，全球资产设置和智能投资照料等也是适用的财产治理方法。
全球资产设置主要针对中等收入阶级以上人群，并日益受到中国的富足人群青睐。但中国对资源项下的外汇举行严酷管制，使得富足人士险些难以大宗投资境外资产，以是现在中国的富足人士90%的投资都在海内，这与西欧蓬勃国家形成鲜明比照。金李教授说：“只要不违反国家政策，财产全球设置自己无可指责，并且从恒久来看，中国富足人士的财产在全球规模内的设置将是一大生长趋势。因此，财产治理机构应为此做好准备，以捉住这个重大商机。”
而智能投资照料主要针对新兴财产人群的入门级财产治理效劳，使之享受到古板上只为高端人群保存的较高品质的财产治理效劳。不过，因这类人群需要较恒久的作育，回报期较长，因此挑战也不少。智能投资照料起源于美国，2014年前后中国最先有财产治理机构涉足该领域，2016年才有大型古板金融机构进军该领域。
无论接纳哪种财产治理方法，金李教授说：“我们海内许多超高净值家族熟悉到，制度安排有利于家族企业的谋划稳固性，可以增添传承一连的可能性，以有用应对家族内泛起的种种状态，包括对企业内和企业外的家族财产举行有用切割。”
四个“熟悉不清”
毫无疑问，中国的财产治理行业泛起出蓬勃生长之势，并且市场体量重大，但亦保存诸多问题和挑战。
首先，投资盛行，盲目追求回报，掉臂及危害，对投资的潜在危害熟悉不清。
金李教授说：“已往十多年，由于中国资产市场整体发育相对滞后于经济生长，资源投资品种类相对欠缺，投资回报相对低下，导致大宗的中国财产家庭不得不把财产投资于房地产，由此许多高净值人群在炒房历程中赚取了重大财产，也导致资产畸形漫衍。”
经济日报社中国经济趋势研究院2016年4月宣布的《中国家庭财产视察报告》显示，2015年，在天下家庭的人均财产中，房产净值的占比为65.61%；在城镇和农村家庭的人均财产中，房产净值占比划分为67.62%和57.60%。也就是说，投资性房地产已成为中国家庭主要的财产储值手段。而美国高净值家庭持有的自住和投资性房地产占比相加，其总和不凌驾净资产的21%，并且随着家庭总资产的增添，这一比例还在快速下降� ？杉�，两者的投资理念相差甚远。
但随着市场羁系趋严，危害也在提升。金李教授说：“未来房地产作为中国家庭主要财产储值手段的作用将进一步削弱，因此急需开发出能资助中国家庭举行恒久财产治理和设置的主要工具和市场。”
其次，对财产治理的价值熟悉不清。
许多人以为财产治理和自己没有任何关系，是有钱人的事情。差别羁系部分关于怎样治理财产治理市场以及它对国民经济的意义的熟悉也纷歧致，行动差别步。
“许多财产治理从业职员渺茫疑心，即便那些能挣到许多钱的人也纷歧定知道自己究竟提供了什么社会价值。社会上对财产治理行业议论许多，诟病也许多，以致许多从业者都以为抬不起头，没有尊严。着实在成熟市场，财产治理师是一种既有很是好的经济价值，又有很是好的社会价值的职业，受人尊重，很体面。”金李教授说，“术业有专攻，并且时机本钱差别，中国的财产治理行业也会逐渐进化，以是我们应该把眼光放远一点，希望财产治理从业者未来能以此事情为傲。”
再次，对财产治理和其他中介形式的区别和联系熟悉不清。
许多业界人士对财产治理自己是什么，以及它与资产治理、产品刊行等其他中介形式是什么关系并不是很清晰。着实，财产治理既差别于简朴的产品刊行，也差别于资产治理。
金李教授强调：“财产治理在知足客户的生涯理财目的方面具有专业性，要做的是资助客户构建资产组合，举行恒久资产设置。”
最后，对差别商业模式的优劣区别及行业生长可能的历史路径熟悉不清。
中国的财产治理市场在快速转型。金李教授说，大宗民间财产尚未投入严酷意义上的财产治理，即便那些已经最先接受财产治理效劳的客户，资产设置理念也并没有很好地落地。大部分财产治理机构为了迎合客户需求，仍然主要接纳推销产品的产品导向型模式，而不是为客户的整体财产需求举行顶层设计和大类资产设置的客户导向型商业模式。由此导致销售佣金模式盛行，而佣金模式使财产治理机构的商业模式保存严重缺陷，使之很难真正效劳于财产家庭的利益。
“大大都财产家庭和财产治理机构只关注简单产品的收益率。同时，大大都财产治理机构只能为其客户提供有限的产品，不可完全知足财产家庭的危害治理需求，甚至不相识财产家庭真正的危害偏好。”金李教授说，“随着财产人群需求和偏好的多元化，要求财产治理机构提供越发知心、专业的效劳。”
随着社会经济情形的转变和家族企业创立财产的速率减慢，金李教授以为，未来中国的财产治理市场将泛起五大生长趋势：从牢靠收益类产品向权益类产品转变，从短期投资向恒久投资转变，从中国设置向全球设置转变，从简单产品投资向资产设置转变，及从第一代创富人群的财产治理向第二代守富人群的的财产治理转变。为此，他说：“未来财产治理机构不但要懂投资、懂科技、懂价值取向，也要懂情绪生涯、懂教育，以便建设和维护与客户之间的恒久信托关系，并捉住机缘。”
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