克日 ，北大伟易博头脑力果真课2020年第一课 ，由伟易博院长刘俏教授以“我们热爱的金融”为题正式开讲。小编将现场课堂条记整理为围绕“我们热爱的金融”的8个问题 ，与各人分享。
主讲人：伟易博院长刘俏教授
主要内容：以“我们热爱的金融”为题 ，解读新时代下中国金融理论与实践的热门问题。
Q1：什么样的金融才是“好金融”？
金融的实质是中介 ，是将资金多余方和资金需求方连在一起的历程。遵照基于金融基础设施和金融中介模式的底层逻辑 ，金融的业态泛起出一个一直演进的历程。在这种演进的历程中 ，什么样的金融才是“好金融”？谜底是中介本钱最小化。一个金融业态 ，或者说一个金融产品 ，究竟是不是好金融 ，就看它把一块钱的资金从资金多余方转移到资金需求方 ，这个历程所爆发的本钱。中介本钱最小化的金融一定是好金融。“明月直入 ，无心可猜。”简朴、直接、有用的金融是好金融。在现代经济系统下 ，金融中介历程是由以下五个�？榈慕换ニ纬傻囊桓鲋卮蟮纳低常菏堤寰谩⒔鹑谙低场⒄旯壅摺⒆什邸⒐首式鹆鞫�。五个板块相互影响 ，任何一个�？槌鑫侍舛蓟岽唇鹑谙低车奈：憔� ，严重时就会带来金融�；蚓梦；�。
Q2：“金融生长之谜”是什么？
金融的一直演进没有带来金融中介本钱下降的征象称为“金融生长之谜”。从蓬勃国家的生长履向来看 ，金融业在履历多年生长后 ，中介本钱基本稳固在某一区间内 ，而没有继续下降 ，进而限制了行业的生长。金融生长之谜的恒久保存批注 ，现代金融正变为一个关闭的系统 ，金融演进或许是一个熵增的历程。因此 ，为了中止这个熵增历程 ，“干预”（一直思索什么是好金融 ，并接纳行动去建设好金融）是必需的！
换句话说 ，若是不加以人工干预 ，凭证熵增定律 ，这就会成为一个杂乱的系统。干预有两种方法 ，其中一种是非自动的 ，即以重大的金融�；魑侄� ，摧毁这一系统后 ，从一片散乱中重新最先。事实也类似 ，我们看到金融�；恢鄙涎�。
而另外一种干预是自动干预 ，有那么一些人或者机构 ，在一些时间点上 ，各人去思索究竟什么样的金融是好的、什么样是坏的 ，自动去干预演进的历程 ，回归到金融的实质是为实体经济效劳的起点。
在已往的70年间 ，中国金融履历了飞速的增添与扩张 ，金融资产的规模、金融业增添值的GDP占比等指标已经迅速赶超美国等蓬勃金融大国。同时 ，金融行业的利润也维持在较高水平 ，从近年的数据来看 ，30多家金融机构利润占到中国A股市场上市公司利润的50%以上。在重大的金融规模之下 ，怎样降低中介本钱 ，提高金融投资效率 ，“金融生长之谜”所提出的问题在中国显得尤为迫切。我们不应把重点放在想方想法扩大规模和利润的层面 ，而忽略金融对实体经济爆发的作用。什么是好金融？怎样识别好金融？现在仍缺乏针对这些主要问题的相关研究。
Q3：“高杠杆”为什么去不掉？
在银行信贷驱动经济增添、钱币供应一连增添的基础上 ，以土地和房地产作为典质品极大地扩大了社会信用 ，但在投资回报不高的情形下导致“高杠杆”。形成“高杠杆”的缘故原由可以总结为两点：一是薄弱的经济微观基础 ，即低投资资源收益率；另一点是金融资源的低效设置。
想要“去杠杆” ，首先应分清什么是“好杠杆”和“坏杠杆”。能够提升资源设置效率、提升一个国家全要素生产率的“杠杆”可以称为“好杠杆”；反之 ，让一个国家债务数额越来越大、全要素生产率越来越低、还款意愿越来越弱的则为“坏杠杆”。想要去除“杠杆” ，则要因“杠杆”施策。
Q4：“坏金融”的泉源是什么？
上述的“高杠杆”、“泡沫金融”等“坏金融”的泉源 ，在于没有形成给资源市场、房地产市场、基础设施投融资市场、信用市场定价的锚；没有建设起价钱发明的功效 ，指导资源有用设置。定价能力的缺失带来供需的扭曲 ，最终会引起社会资源设置的失效 ，进而带来一系列危害与�；�。
以房地产市场为例 ，哈佛大学经济系团队的研究叙述了中国地级市经济生长水平与修建住房面积的负向关系 ，即经济生长水平低的都会反而泛起了较高的修建住房面积。这一结论一定水平上反应了房地产市场中的资源设置效率问题 ，若是忽视现实需讨情形 ，盲目举行投资 ，成了大宗社会信用 ，最终形成债务 ，为“泡沫金融”埋下隐患。
Q5：中国金融系统的十大断裂点在那里？
剖析中国金融系统的断裂点 ，仍需回归到由实体经济、金融系统、政府宏观政策、资产定价、国际资金流动五个�？樽槌傻慕鹑谥薪榛灸Ｗ由�。1980年月至今 ，天下公认的四代金融�；伎梢酝ü鹑谥薪榛灸Ｗ泳傩衅饰鼋舛�。若是我们把模子作为一面镜子 ，和中国的现实做一个映照 ，可以梳理出十个断裂点 ，它们在未来可能将成为整个金融系统的系统性危害的汇聚。
十大断裂点：
●相对较低的投资资源收益率
●收入分派不一律
●生齿老龄化
●都会生齿结构不对理
●高杠杆及隐身厥后的金融“太过生长”
●衰退的企业资产欠债表
●金融资源的低效设置
●金融抑制配景下金融机构的品德危害
●缺乏给资产定价的“锚”
●一直弱化的宏观政策边际效应
Q6：怎样重塑我们这个时代的金融？
重塑我们这个时代的中国金融必需目的明确。新时代中国金融生长需要提升中介效率 ，降低中介本钱。这一生长取向对应的应该是一个规模更合适、结构更合理的中国金融。新时代金融系统的刷新与生长 ，其目的在于通过更合理的结构 ，有用的危害提防和化解机制 ，一直增添的金融效劳笼罩面 ，更强盛的社会资源吸收和发动能力 ，提升中国经济的全要素生产率和资源使用效率 ，实现高质量生长。
破题中国金融系统的痼疾 ，推动滞延已久的金融中介模式转型 ，建设“中国好金融” ，必需围绕提升全要素生产率和投资资源收益率这一基础目的 ，并聚焦中国金融领域的断裂点或空缺领域。
详细行动：
●转变生长理念和经济增添模式 ，重新塑造中国经济微观基��；
●政府转变职能 ，改变行为模式 ，消除所有制歧视 ，建设真正的竞争中性原则；
●政府应该镌汰在经济事务中的加入 ，让市场在资源设置中施展决议性作用；
●为金融资产找到定价的“锚” ，彻底实现资金的市场化设置；
●推动劳动力和土地设置的市场化刷新；
●以REITs为抓手 ，为土地、房地产和基础设施寻找定价的“锚”；
●金融供应侧刷新的其他行动等。
Q7：中国金融的未来将是什么样？
中国经济未来面临的最大挑战是在工业化历程险些竣事之后怎样坚持TFP（全要素生产率）的一连增添 ，对TFP（全要素生产率）未来增速的判断很洪流平上决议了对中、恒久中国经济的看法。
我们也应当看到形成2035年中国金融的五个“一定”：
其一 ，经济总量和金融资产的爆发式增添 ，到2035年中国的GDP按2018年价钱盘算将抵达210万亿 ，金融资产抵达840万亿；
其二 ，工业结构将爆发重大变迁 ，农业生齿将迁往第二、第三工业；
其三 ，需求端和消耗结构将爆发强烈转变 ，新兴工业的崛起将带来增添新动能；
其四 ，信息手艺和AI带来金融底层手艺和中介模式的重大转变；
其五 ，金融头脑的演进、崭新金融头脑的泛起将为破解“金融生长之谜”带来希望。
Q8：建设我们热爱的金融最终归宿在那里？
建设“好金融”最值得依赖的路径是找到立异的要领去降低建设“信托”的本钱。通过手艺手段 ，使用种种立异 ，剖析海量数据去化解信息差池称 ，并纷歧定能够降低金融中介的本钱。
我们这个时代任何金融中介运动 ，都是通过条约和种种“左券”形成重大的社会网络关系来举行的 ，只有当这些重大的社会关系能够通过社会和经济的架构、成文的执法约束或是其他安排形式（文化、宗教等）增强人与人之间的联络（bond） ，创立出信托（trust） ，在家庭、企业、社区 ，甚至更大的组织里建设起体现为所有权（equity）的归属感时 ，我们这个时代的金融才华够真正创立价值。金融行业不是信息行业 ，它的最终归宿取决于金融人秉持的价值观。建设我们热爱的金融要害在于建设“信托”。
延伸阅读
刘俏 ，伟易博院长、金融学系教授、博士生导师 ，教育部长江学者特聘教授 ，国家自然科学基金优异青年基金获得者 ，2017年《中国新闻周刊》“影响中国”年度经济学家。刘俏教授在公司金融、实证资产定价、市场微观结构与中国经济研究等方面拥有众多著述 ，其著作包括《我们热爱的金融——重塑我们这个时代的中国金融》、《从大到伟大2.0 —— 重塑中国高质量生长的微观基础》等。
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